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上市路还未开始就遇难 WeWork估值为何被腰斩?

2019-10-24 05:32

  来源:美股研究社   作者| MAYUR SONTAKKE

  昨天,有媒体报道称,WeWork预计在其即将进行的IPO(首次公开招股)交易中,该公司的估值约为200亿美元,最近一次是在今年1月,该公司的私人估值为470亿美元。

  多年来,软银已经向这家公司投资了100多亿美元,目前持有29%的股份。这使得WeWork成为软银最大的一笔投资,甚至超过了软银对77亿美元的投资。

  Uber和的ipo

  今年5月,优步上市时的估值低于预期。尽管优步的估值保持在较低水平,但它的股价却未能守住IPO发行价。今天美国东部时间上午10点08分,优步股价下跌1.5%,至31.95美元,比45美元的发行价低29%。

  然而,WeWork估值的潜在下跌,给优步的下滑蒙上了阴影。优步的主要竞争对手Lyft以72美元的价格上市。然而,今天美国东部时间上午10点13分,该股交易价为45.06美元。正如我的同事莎伦•贝利(Sharon Bailey)所指出的,Uber和Lyft未来的道路可能会更加坎坷。

  WeWork财政

  今年,我曾多次对WeWork令人瞠目的估值表示担忧。我们公司在2019年上半年的收入为15.4亿美元,而2018年上半年的收入为7.64亿美元。

  在2019年上半年,WeWork的运营亏损增加了一倍多,达到13.7亿美元。仅在2019年上半年,该公司就消耗了2亿美元的营运现金流。

  在2019年6月30日,WeWork拥有24.7亿美元的现金和现金等价物。然而,这些现金只能维持几个季度,因为该公司在上半年的投资活动中使用了23.6亿美元。

  WeWork上一次的私人估值为470亿美元,相当于2018年营收的24倍。对于一家亏损数十亿、固定成本很高的公司来说,这是一个很高的溢价。

  WeWork的现金消耗预计将在2019年达到40亿美元,2020年达到50亿美元。据我们估计,WeWork需要更多的钱。4月30日,媒体报道称,WeWork在2026年之前需要196亿美元的融资。预计该公司在那之前不会盈利。

  相比之下,优步目前的股价是其2018年营收的4.8倍。软银另一家于6月上市的公司 目前的股价是其2020财年(截至1月31日)营收的25倍。

  软银

  尽管软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)报告上个季度在Slack的投资实现了未实现利润,但该股自本季度初以来已经下跌了20%以上。今天美国东部时间上午10点52分,Slack股价下跌5%,至28.50美元,增长和盈利问题困扰着该股。

  在我们看来,WeWork估值的下降可能会影响软银愿景基金的损益。软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)投资者和孙正义可能对没有向WeWork投资160亿美元感到满意。

  软银还推出了软银愿景基金2 (SoftBank Vision Fund 2),其中(Apple)和(Microsoft)是投资于人工智能初创企业的有限合作伙伴。该公司估值的大幅下调也可能给该基金的融资带来麻烦。

  WeWork的债务计划会怎样?

  该公司还计划在首次公开发行(IPO)收益之外发债。尽管该公司希望借到60亿美元,但债务融资取决于WeWork在IPO中至少融资30亿美元。

  如果WeWork的估值被削减一半,它将不得不出售两倍的股票来筹集同样数量的资金。此举将导致软银和首席执行长诺伊曼(Adam Neumann)的股权进一步稀释。因此,估值下降也可能给WeWork的债务融资带来麻烦,进而影响现金流。

  2019年最成功的初创企业ipo

  优步上市第一天就亏损了,Slack在惊人的首日上市后也未能保持势头。不过,一些ipo表现突出。超越肉类公司()在5月份以25美元的固定价格上市,第一天就飙升了163%。在那之后,BYND飙升至200多美元。尽管该股已从高点回落,但仍以157美元的价格交易,是其IPO发行价的6倍多。

  网络安全公司CrowdStroke将IPO发行价定为34美元,首日上涨约70%,至58美元。此后,的股价飙升至100多美元。尽管该公司股价已从这些高点回落,但目前仍是IPO发行价的两倍。CrowdStrike在美国东部时间上午11:46的交易价格为78.68美元。

  于4月18日上市,首日涨幅超过28%,收于24.40美元。Pinterest保持了其首日领先地位,在美国东部时间今天上午11:53的交易价格为30.40美元。

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责任编辑:魏雨